ديون الذكاء الاصطناعي تدخل منطقة الخطر..CoreWeave فوق 1000 نقطة وOracle عند رقم قياسي
ديون الذكاء الاصطناعي انتقلت إلى قلب مخاوف الأسواق العالمية بعدما قفزت تكلفة التأمين ضد تعثر عدد من أكبر الشركات المرتبطة بطفرة AI إلى مستويات قياسية، في إشارة إلى أن القلق لم يعد محصورًا في أسعار الأسهم، بل وصل إلى قدرة الشركات على تمويل مراكز البيانات وخدمة ديونها.
وتجاوزت عقود مبادلة مخاطر الائتمان لخمس سنوات لدى CoreWeave مستوى 1000 نقطة أساس، بينما ارتفعت عقود Oracle إلى مستوى قياسي بلغ 288 نقطة أساس، واتسعت لدى SoftBank إلى 424 نقطة أساس، وفق بيانات نقلتها رويترز عن LSEG وS&P Global Market Intelligence.
ديون الذكاء الاصطناعي: ماذا يعني تجاوز 1000 نقطة؟
تُستخدم عقود مبادلة مخاطر الائتمان، أو CDS، كأداة للتأمين ضد احتمال تعثر جهة مُصدرة للسندات عن الوفاء بالتزاماتها.
وكلما ارتفع سعر هذا التأمين، دل ذلك على أن المستثمرين يطلبون تعويضًا أكبر مقابل تحمل المخاطر الائتمانية.
ولا يعني اتساع هذه العقود أن الشركة ستتعثر حتمًا، لكنه يعكس ارتفاع تقييم السوق لمخاطر الائتمان المحيطة بها.
CoreWeave في قلب العاصفة
تتركز المخاوف بصورة خاصة حول CoreWeave، مشغلة مراكز البيانات والحوسبة السحابية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
وبحسب بيانات LSEG التي أوردتها رويترز، تدين الشركة بما يقارب 50 مليار دولار، بينما يجري تداول بعض سنداتها المستحقة في 2032 عند نحو 77 سنتًا للدولار.
وتجاوزت تكلفة التأمين ضد تعثر ديونها مستوى 1000 نقطة أساس، فيما تعرض سهمها لموجة بيع حادة خلال اليومين الأخيرين.
وكان السهم قد هبط نحو 15% الأربعاء ثم فقد المزيد في التداولات اللاحقة، بعدما بدأت الأسواق تعيد تقييم تكلفة تمويل التوسع السريع في مراكز البيانات.
Oracle تسجل مستوى قياسيًا
لم تعد المخاوف محصورة في الشركات الأصغر والأكثر اعتمادًا على الاقتراض.
اتسعت عقود CDS لخمس سنوات على Oracle بمقدار 26 نقطة أساس خلال ليلة واحدة إلى مستوى قياسي بلغ 288 نقطة أساس.
ويعني هذا، بصورة مبسطة، أن تكلفة التأمين على ما قيمته 100 دولار من سندات Oracle أصبحت تعادل نحو 2.88 دولار سنويًا وفق مستوى العقود المذكور، قبل احتساب تفاصيل العقد الأخرى.
وتعرض سهم Oracle أيضًا لضغوط بعد هبوطه بنحو 9% في الجلسة السابقة، بينما ارتفعت العوائد المطلوبة على ديون الشركة.
SoftBank وNvidia وAmazon تدخل الصورة
اتسعت عقود التأمين على ديون SoftBank إلى 424 نقطة أساس، في وقت وصلت فيه فروق الائتمان المرتبطة بعدد من كبار المستفيدين من طفرة الذكاء الاصطناعي إلى مستويات قياسية أيضًا.
وشملت القائمة Amazon وAlphabet وMeta وNvidia، إلا أن مستويات المخاطر المسعّرة في عقودها بقيت أقل بكثير من تلك المسجلة لدى CoreWeave وOracle.
وهذا الاختلاف يعكس قدرة الشركات العملاقة ذات الأرباح والتدفقات النقدية القوية على تحمل الإنفاق الرأسمالي بصورة أفضل من الشركات التي تعتمد بدرجة أكبر على الاقتراض.
لماذا أصبح تمويل مراكز البيانات مشكلة؟
طفرة الذكاء الاصطناعي تتطلب إنفاقًا هائلًا على مراكز البيانات والشرائح والطاقة وشبكات الاتصال.
وخلال مرحلة أسعار الفائدة المنخفضة، كان الوصول إلى التمويل أقل تكلفة. لكن مع ارتفاع العوائد والفائدة، يصبح كل دولار جديد من الديون أكثر كلفة.
وتتساءل الأسواق الآن عما إذا كانت الإيرادات المستقبلية من خدمات AI ستنمو بسرعة كافية لتغطية الفوائد والاستثمارات التي يجري ضخها اليوم.
هبوط جديد يمتد إلى آسيا
امتدت موجة بيع أسهم التكنولوجيا إلى آسيا صباح الخميس، حيث هبط مؤشر KOSPI الكوري بنحو 8%، وتراجع نيكاي الياباني قرابة 5%.
وسجلت Samsung Electronics خسارة تقارب 10%، بينما انخفضت SK Hynix وKioxia بأكثر من 11% لكل منهما، وتراجعت SoftBank بأكثر من 9%.
وقالت رويترز إن المستثمرين لا يشككون بالضرورة في وجود الطلب على الذكاء الاصطناعي، بل في السعر الذي ينبغي دفعه مقابل هذا النمو عندما تكون تكلفة رأس المال مرتفعة ومتقلبة.
ناسداك يواجه جلسة جديدة من الضغوط
أشارت العقود الآجلة لناسداك إلى استمرار الضغوط في وول ستريت، بعد أن سجل المؤشر في الجلسة السابقة أحد أكبر تراجعاته خلال الأشهر الأخيرة.
وتراجع سهم CoreWeave مجددًا في تداولات ما قبل الافتتاح، بينما هبطت Oracle وأسهم شرائح مثل Nvidia وAMD وMicron.
وكانت Profile News قد تابعت في اليوم السابق موجة بيع أسهم الذكاء الاصطناعي التي محت نحو 80 مليار دولار من القيمة السوقية لعدد من شركات القطاع.
لكن الطلب على AI لم ينهَر
في المقابل، لا تزال هناك مؤشرات قوية على استمرار الطلب الحقيقي على تقنيات الذكاء الاصطناعي.
فقد أعلنت TSMC نمو صافي أرباح الربع الثالث بنسبة 69% إلى مستوى قياسي، كما أظهرت ASML طلبًا قويًا على معدات صناعة الشرائح خلال السنوات المقبلة.
وهذا يعني أن الأزمة الحالية لا تعكس بالضرورة انهيار الطلب على AI، بل إعادة تقييم للأسعار والديون والقدرة على تمويل النمو.
هل نحن أمام أزمة ديون AI؟
من المبكر وصف ما يحدث بأنه أزمة تعثر شاملة.
لكن انتقال المخاوف من سوق الأسهم إلى سوق السندات وعقود التأمين ضد التعثر يمثل إشارة أكثر حساسية، لأن المستثمرين في الائتمان يركزون بدرجة كبيرة على قدرة الشركات على توليد النقد وسداد الديون.
والاختبار المقبل سيكون ما إذا كانت شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تستطيع تحويل الإنفاق القياسي الحالي إلى تدفقات نقدية وأرباح قبل أن تصبح تكلفة التمويل عبئًا أكبر على ميزانياتها.
المصادر
- Reuters — Cost of AI default insurance spikes as data centre confidence wobbles
- Reuters — Tech sell-off gathers pace as chipmakers hammered
- Reuters — Nasdaq futures dive as AI rout deepens on debt concerns
